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【神聖蜘蛛俠最新版 v1.0 安卓版】南極電商、跨境通等跨境電商發展增速較快。宏觀經濟風險；消費下行風險；公司業績不及預期。【投資要點】板塊量升利跌，各板塊營收普增，除運營商外淨利均同比下降。選取板塊24支股票樣本仙途爭鋒正版 v4.0 安卓版，，2018年全行業實現營業收入1538.08億元，同比增長9.98%，實現歸屬于母公司股東的淨利潤149.21億元，同比減少7.27%。

2）人保，平安和太保作爲國內市場份額最大的三家財險公司，其2018年手續費率分別高達19.0，19.9%和19.9%，當抵扣稅率由15%提高到18%時，可以分別增厚淨利潤29.2，18.6和8.8億元，占各自18年淨利潤的18.8%，15.2%和24.2%。稅前抵扣調整政策對NBV影響有限功夫吃雞求生官方版 v1.0 安卓版，但對EV有增厚效應1）我們認爲手續費和傭金抵扣新政策對Nbv影響總體不大，因爲新業務價值的計算基于一系列假設，比如部分産品的所得稅率假設是25%，而過去由于實際手續費和傭金支出波動較大，壽險實際稅率在20%至32%之間波動，本次政策調整後，實際稅率將貼近假設稅率；2）手續費和傭金抵扣新政策對ev有利好。從壽險來看，壽險的內含價值=調整後淨資産+有效業務價值，本次公告明確18年的淨利潤會回溯，因此18年的淨資産會有所增加從而傳導到內含價值，根據我們的測算，平安壽，國壽，太保和新華會因該項規定一次性增厚ev1.47%,0.66%,1.49%和1.03%，平安集團和太保集團ev增厚1.08%和1.41%。3）若從未來ev增厚值貼現至當前時點來看，效應會更加明顯。以新華爲例，假設其未來10年由于手續費和傭金抵扣新政而增加的淨利潤複合增速爲10%，用11%進行貼現，可以算得增厚ev169.9億元，是18年末ev的9.8%,同理可算得平安，國壽和太保對應的值是10.32%，9.84%和12.01%投資建議：當前利率環境對保險公司尚屬有利。一方面國內面臨結構性通脹壓力，另一方面社融增速上升後一般至少持續3季度，當前還未到貨幣政策再次變動的時候，因此我們判斷短時間內長債利率將基本保持穩定。

有色行業的多維度數據顯示其周期底部特征已較爲顯著。營收及利潤增速神聖蜘蛛俠最新版 v1.0 安卓版、利潤率水平的弱化、長短期借款及貨幣現金增速的弱化及分化、負債率的偏高與行業存貨周轉及應收賬款的增加均顯示出當前行業已經處于系統性的弱化階段（以20年數據觀察）智慧芯恒安 v1.1.2 安卓版。而與縱向的曆史數據相比，當前有色行業各項增速數據已處于2009及2015年的水平，而該時段分別是宏觀的系統性風險（次貸危機）及國內的金融去杠杆疊加環保限産限運及大宗環境去杠杆等政策性風險的集中釋放；考慮到當前貿易爭端導致的系統性風險發酵（表現爲訂單的去化及企業信心指數的全面性弱化），行業或已進入周期底部區域。周期底部的多重分化。