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風險提示:相關産業政策不明確風險、市場競爭加劇風險、項目實施進展、不達預期風險、重點公司業績不達預期。報告要點投資業務推動景氣複蘇，中小券商業績彈性凸顯一季度在權益市場回暖疊加交投活躍背景下行業景氣度築底複蘇，35家上市券商合計實現營業收入和歸屬淨利潤976.64、377.89億元，同比分別+51.4%和+86.6%；分業務來看，經紀、投行、資管、信用和投資業務收入182.45、66.62、63.19豆丁歷險記手遊 v1.4.0.1 安卓版、90.09和429.06億元，同比變動分別爲+3.3%、+1.6%、-1.8%、+6.6%和+76.9%，投資業務成爲行業盈利改善的核心推手；分券商來看，中小券商的業績彈性顯著優于大型券商；集中度略有下行，可比口徑下24家上市公司收入集中度和利潤集中度CR5分別環比下滑3.1和11.5個pct至48.5%、52.8%。客戶禀賦和路徑選擇推動行業分化，貝塔中孕育阿爾法同質化的商業模式使得行業和公司景氣周期無法跨越市場周期，但每家公司自身的路徑選擇依然對于財務和業務數據産生深遠影響，具體來看：1）客戶資源禀賦對于經紀業務影響顯性化，2018年市場交易收縮環境下良好機構客戶儲備賦予中信證券、興業證券等以韌性，同時在機構傭金收入確認制度影響下，在2019年市場快速上行背景下彈性弱于中小券商；2）融資類資産配置方式分化，融出資金順應市場周期呈現普漲態勢智慧機房app v1.0 手機版，有部分中小券商選擇擴張質押規模和新增計提信用資産減值損失，我們認爲對于行業尤其是中小券商的資産質量仍需持續跟蹤；3）投資類資産運用方式亦有不同，東興證券、東吳證券、東北證券在市場上漲周期下權益類投資資産擴張增速較快以賺取市場周期的盈利，這也是致使中小券商業績高彈性的原因之一，但龍頭券商則在積極布局非方向投資賺取穩健投資回報，衍生品是重要資金配置方向，中金公司和中信證券均在互換和期權領域有良好布局，未來科創板跟投將會是下一個權益資産配置路徑。投資建議：監管周期和市場周期共振，把握行業配置機遇對于行業整體判斷，長期取決于監管周期和市場周期，短期取決于行業盈利和估值匹配度。監管寬松周期中往往能夠孕育出券商新業務，疊加市場周期能夠實現股東回報率的提升以實現估值中樞提升，我們認爲以2018下半年股票質押纾困爲起點，行業已經逐步進入監管寬松周期，但是創新業務盈利兌現依然需要時間等待；短期來看，全年7%-8%的ROE預期下行業對應估值中樞在2倍PB左右，當前行業動態PB估值約在1.7倍，估值依然具備修複空間。
燃料成本方面，煤炭供給側改革穩步推進，煤價旺季不旺和淡季提前或成市場常態。此外，增值稅調整有望給火電帶來邊際改善。國辦印發地方專項債發行及配套融資工作通知，允許將部分專項債作爲項目資本金6月10日，中共辦、國辦印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》。對于符合中央重大決策部署、具有較大示範帶動效應的重大項目（主要是國家重點支持的鐵路、高速公路、供電、供氣項目），允許將部分專項債券作爲一定比例的項目資本金，但不得超越項目收益實際水平過度融資。1-5月新增地方專項債8726億元，我們預計後續將帶動19年基建投資（不含電力）增速提升至8%1）明確專項債可以用于部分重大項目資本金，有利于地方政府適度降低項目資本金出資比例。未來鐵路、高速公路等重大項目融資模式有可能轉化爲專項債+銀行貸款模式。
1）火鍋門店，根據統計局的數據，全國餐飲門店的總個數是656.9萬家，也就是說每100家餐飲門店中，就有6家是火鍋門店，。2）火鍋外賣，傳統火鍋的外賣成本非常高，發展幾經坎坷，近年來以火鍋的衍生品種冒菜、麻辣燙LEXUS車載空氣凈化器 v1.0.11 最新版！、香鍋等外賣發展較快。3）方便火鍋，隨著生活節奏的加快，人們對便捷就餐的要求逐步加大，方便火鍋目前已經成爲各大龍頭企業零售端發展的主要方向之一百度CarLife v8.0.4 安卓版。原材料價格波動的風險、食品安全風險、行業競爭格局變化的風險、宏觀經濟下行的風險。
